<\/p>\n
Lo scorso 23 gennaio presso Borsa italiana<\/strong><\/em>, ho partecipato all\u2019evento AIAF<\/strong> (con il sostegno di Banca Akros, Equita, Generali Investments, Mediobanca UBI Banca<\/strong>), in cui \u00e8 stata presentata la NUOVA GUIDA per la stesura della ricerca su titoli equity quotati intitolata IL VALORE DELLA RICERCA NELL’INVESTIMENTO: POSSIBILI SCENARI FUTURI<\/strong>.<\/p>\n Spunti e topics estremamente interessanti, con le istituzioni e con importanti realt\u00e0 del mondo finanziario, si \u00e8 delineato il ruolo della figura dell\u2019analista finanziario<\/strong> e le best practice <\/strong>per la stesura di uno studio di supporto a investimenti responsabili e sostenibili.<\/p>\n E\u2019 stata l\u2019occasione, inoltre, per commentare e analizzare criticamente lo status di MiFID 2, a due anni della sua entrata in vigore.\u00a0Accolta con favore da gran parte del mondo finanziario, nel corso di questi due anni la direttiva \u00e8 stato oggetto di diverse critiche.<\/p>\n Entro luglio la revisione\u00a0della MiFID 2:\u00a0<\/strong><\/u>si sta riflettendo a fondo su un nuovo bilanciamento di interessi attraverso un \u201cimpact assessment<\/em>. Sotto la lente, tecnicalit\u00e0 della normativa come costi e diffusione dei dati di mercato, regole di protezione dell\u2019investitore e ricerca sulle piccole e medie societ\u00e0.<\/p>\n <\/p>\n In merito allo status della ricerca finanziaria, Alberto Borgia, Presidente AIAF<\/strong>, ha cos\u00ec commentato: \u201cIl 50% delle SM caps in Spagna non \u00e8 coperto da alcuna ricerca, e circa il 35% in Germania<\/strong>..\u201d. Bisogna continuare a credere nella ricerca, l\u2019unbundling dei costi di MiFid 2 ha stressato un circolo vizioso gi\u00e0 in atto: se non si pu\u00f2 addebitare il costo sui clienti, allora nessuno scrive pi\u00f9 sulle PMI, riducendo tout court il # delle ricerche prodotte, e creando un gap informativo considerevole.<\/p>\n <\/p>\n \u201cMiFID 2 si \u00e8 posta obiettivi di grande impatto e al tempo stesso molto sfidanti\u201d,<\/em> sostiene\u00a0Cristina Catania<\/strong>,\u00a0partner di<\/strong>\u00a0McKinsey & Company<\/strong>, in conversazione con FocusRisparmio<\/strong>. \u00a0\u201cSolo per l\u2019effettiva entrata in vigore ci sono voluti diversi anni di lavoro. \u00c8 indubbio che la direttiva, cos\u00ec come viene applicata oggi, possa beneficiare di alcune correzioni e semplificazioni, tese principalmente a diminuire gli oneri amministrativi e di compliance che l\u2019industria sta affrontando, sia a livello di fabbrica prodotto che di rete distributiva. Tuttavia, non parlerei di riforma tout court della direttiva, quanto di possibili aggiornamenti su selezionati ambiti<\/em>\u201d, spiega l\u2019esperta della societ\u00e0 di consulenza.<\/p>\n Perplessit\u00e0 e fronti aperti della direttiva<\/strong><\/p>\n Le perplessit\u00e0 su MiFID 2 riguardano i benefici concreti della regolamentazione, il cui effetto immeditato \u00e8 stato per l\u2019industria molto tenue. Di conseguenza, secondo gli scettici, nemmeno i vantaggi per i clienti sono stati tangibili.<\/p>\n Le associazioni di settore stanno portando avanti un\u2019intensa attivit\u00e0 di lobbying a Bruxelles affinch\u00e9 la direttiva venga sottoposta a una revisione. Particolarmente attiva su questo fronte sarebbe la BVI (l\u2019Assogestioni tedesca,\u00a0ndr<\/em>) che ha messo sotto la lente alcune tecnicalit\u00e0 della normativa riguardanti i costi e la diffusione dei dati di mercato, regole di protezione dell\u2019investitore e ricerca sulle piccole e medie societ\u00e0.<\/p>\n L\u2019opinione generale \u00e8 che MiFID 2 abbia portato e porter\u00e0 a una contrazione dei margini per gli operatori dell\u2019industria, sia lato produzione prodotti che lato distribuzione. \u00c8 davvero cos\u00ec? In merito alle rendicontazioni ai clienti, ad esempio, in questi due anni si \u00e8 detto e letto tutto e il contrario di tutto, ma come sempre nella vita la verit\u00e0 sta nel mezzo.<\/p>\n <\/p>\n Maurizio Bufi<\/strong>,\u00a0presidente Anasf<\/strong>\u00a0\u2013 l\u2019associazione dei consulenti finanziari abilitati all\u2019offerta fuori sede \u2013 ribadisce a FocusRisparmio il suo giudizio su una direttiva il cui impatto \u00e8 stato \u201cparziale, interlocutorio<\/em>\u201d.<\/p>\n Se da un lato, sostiene Bufi, le norme entrate in vigore due anni or sono hanno rafforzato la centralit\u00e0 del professionista nella relazione con il risparmiatore, dall\u2019altro \u201cha imposto delle regole di comportamento pi\u00f9 stringenti secondo una logica a mio avviso troppo dirigista<\/em>\u201d.<\/p>\n <\/p>\n Gli impatti sugli asset manager –\u00a0<\/strong>La maggiore trasparenza sui costi di ricerca, imposta da MiFID 2, sta inducendo i grandi asset manager a ridurre del 20-30% le spese di ricerca e a reindirizzare parte di queste su provider specializzati, con l\u2019obiettivo di generare alpha.<\/p><\/blockquote>\n Nonostante gli asset manager di grandi dimensioni abbiano mostrato tassi di crescita delle masse superiori alla media, a livello globale la frammentazione dell\u2019industria \u00e8 aumentata, spinta da operatori a scala minore (10-100 miliardi di masse gestite) che hanno saputo differenziarsi con un\u2019offerta di prodotti pi\u00f9 sofisticata.<\/p>\n Un altro cambiamento significativo sul fronte dell\u2019offerta riguarda lo spostamento della proposizione commerciale verso prodotti premium, come per esempio fondi chiusi o con sottostanti\u00a0asset illiquidi\u00a0per i quali le case di gestione forniscono un pi\u00f9 alto valore aggiunto e quindi possono giustificare un costo pi\u00f9 alto.\u00a0\u00a0Questo ha portato nel medio termine all\u2019idea di rivedere i criteri di accesso ai prodotti come ad esempio i Fia (fondi d\u2019investimento alternativi) riservati.<\/p>\n <\/p>\n \u201cMiFID II? Ha indotto effetti indesiderati, primo fra tutti l\u2019aumento dei costi<\/em>\u201d, sostiene Nicola Ronchetti,\u00a0fondatore e A.D. di FINER Finance Explorer, think tank e istituto di ricerca in ambito finanziario<\/strong>, che\u00a0FocusRisparmio.com<\/em><\/strong>\u00a0ha contattato per\u00a0fare il punto della situazione sull\u2019industria del risparmio e della consulenza finanziaria nel 2020.<\/p>\n La richiesta di riduzione delle\u00a0fee<\/em>\u00a0di gestione da parte dei distributori alle Sgr terze, a fronte di un promesso aumento delle masse, \u00e8 stato quasi totalmente disatteso. Addirittura in qualche caso si \u00e8 assistito da parte di qualche distributore poco lungimirante a una vera e propria riffa dove l\u2019unico elemento determinante pare sia stato il costo e non la qualit\u00e0 della gestione. Quando un\u2019industria rincorre il prezzo pi\u00f9 basso a prescindere dalla qualit\u00e0 del prodotto significa che sta covando in s\u00e9 un germe pericolosissimo.<\/p>\n Un altro tema caldo \u00e8 quello delle rendicontazioni<\/strong>, sul quale n\u00e9 le autorit\u00e0 nazionali, n\u00e8 europee, si sono pronunciate, almeno ex ante, con schemi di template validi per tutti gli operatori dell\u2019Unione. Il risultato \u00e8 stato che gli obblighi di comunicazione in capo alle reti di vendita sono stati assolti quasi sempre in modo formale ma non sostanziale<\/p>\n <\/p>\n \u00a0 Secondo il memo che Efama<\/strong>, <\/strong>l\u2019associazione degli asset manager europei, ai vertici delle associazioni nazionali di categoria<\/strong>, ha inviato alle associate, la timeline della procedura \u2013 la cui attivazione sar\u00e0 proposta dal vicepresidente della Commissione Ue Valdis Dombrovskis<\/strong> \u2013 prevede la pubblicazione della revisione del corpus normativo MiFID al pi\u00f9 tardi entro luglio 2020, cos\u00ec da coincidere con l\u2019inizio della presidenza tedesca del Consiglio dei ministri europei, assunta a rotazione da uno Stato membro ogni sei mesi.<\/p>\n L\u2019associazione che raggruppa i maggiori asset manager europei ha gi\u00e0 avviato l\u2019iter per la raccolta delle risposte alla consultazione presso le Assogestioni europee, cos\u00ec da \u201cgarantire che le loro opinioni siano prese in considerazione<\/em>\u201d, commenta Efama <\/strong>nello statement.<\/p>\n <\/p>\n Certamente MiFID II ha bisogno di correttivi che vadano a valorizzarne le logiche fondanti, cio\u00e8 la corretta profilazione del cliente e la sua continua revisione in ragione del rapporto rischio rendimento, evitando l\u2019eccesso di burocrazia e l\u2019aumento dei costi i cui effetti vanno piuttosto invece nella direzione opposta.<\/strong><\/p>\n Trattandosi di un impianto normativo relativamente giovane \u00e8 normale ci siano margini di miglioramento: per il futuro \u00e8 auspicabile un\u2019ulteriore armonizzazione della reportistica per consentire una maggiore fruibilit\u00e0 e comparabilit\u00e0 a tutto vantaggio dell\u2019investitore.<\/strong><\/p>\n <\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" AIAF \u201cIl Valore Della Ricerca Nell’investimento: Possibili Scenari Futuri\u201d\u00a0e\u00a0Lo Status Di MIFID 2 Prendiamo spunto dalle analisi ed interviste ultime di FocusRisparmio sullo status di MiFID 2 e dall\u2019evento AIAF \u201cIl Valore Della Ricerca Nell’investimento: Possibili Scenari Futuri\u201d Lo scorso 23 gennaio presso Borsa italiana, ho partecipato all\u2019evento AIAF (con il sostegno di […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":3671,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[118,9],"tags":[128,129,12,13,130,14,15,82,35,131,28,18,31,114,19,32,20],"class_list":["post-3670","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-118","category-blog","tag-aiaf","tag-analista-finanziario","tag-asset-managers","tag-best-practice","tag-blog-hear-ir","tag-borsa-italiana","tag-buy-side","tag-corporate-governance","tag-equity-long-term-recovery-fund","tag-il-valore-della-ricerca-nellinvestimento-possibili-scenari-futuri","tag-investor-relations","tag-mifid-ii","tag-roadshow","tag-simona-dagostino","tag-stakeholders","tag-stocks","tag-value-opportunity"],"yoast_head":"\nLa view dei Gestori <\/em>– Sostanzialmente i gestori presenti erano concordi nell’asserire\u00a0che per un long-only che entra in un titolo appassionandosi alla storia per un periodo medio lungo, l\u2019impatto sul P&L del costo della ricerca \u00e8 ininfluente.<\/h4>\n
![\"\"](\"https:\/\/hear-ir.com\/wp-content\/uploads\/2020\/02\/es2.jpg\")
Catania di McKinsey<\/strong> rimarca che a livello europeo, la contrazione dei margini prevista a seguito dell\u2019introduzione di MiFID \u00e8 stata parzialmente mitigata dalla performance positiva dei mercati, che ha consentito agli asset manager di recuperare profittabilit\u00e0. \u201cMa gli effetti sono stati differenti a seconda dei Paesi, anche perch\u00e9 in alcuni di questi, tra cui Regno Unito e Olanda, i principali cambiamenti erano gi\u00e0 stati introdotti da regolamentazioni locali<\/em>\u201d, precisa la manager. In Italia, abbiamo assistito a una diminuzione dei margini intorno al 3-5%, come mostrato da una recente ricerca svolta da McKinsey<\/strong> in collaborazione con Anasf<\/strong>: un valore inferiore rispetto alle aspettative iniziali degli operatori dell\u2019industria.<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/hear-ir.com\/wp-content\/uploads\/2020\/02\/milan2-300x199.jpg\")
<\/strong>MiFID II: entro luglio la revisione<\/strong><\/p>\n