{"id":5620,"date":"2022-05-18T13:28:00","date_gmt":"2022-05-18T11:28:00","guid":{"rendered":"https:\/\/hear-ir.com\/?p=5620"},"modified":"2025-09-22T12:42:15","modified_gmt":"2025-09-22T10:42:15","slug":"fornire-o-meno-le-guidance-that-is-the-question","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hear-ir.com\/it\/fornire-o-meno-le-guidance-that-is-the-question\/","title":{"rendered":"FORNIRE O MENO LE GUIDANCE – THAT IS THE QUESTION"},"content":{"rendered":"\n

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<\/p>\n\n\n\n

FORNIRE O MENO LE GUIDANCE, THAT IS THE QUESTION<\/em><\/span><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Modellizzare la CERTEZZA per affrontare l\u2019INCERTEZZA<\/span><\/strong><\/h3>\n\n\n\n

di Simona D’agostino Reuter<\/em><\/h4>\n\n\n\n
<\/div>\n\n\n\n

Nel 2020 la visibilit\u00e0 sulle condizioni aziendali in tutti i settori e i comparti non \u00e8 mai stata cos\u00ec scarsa<\/strong>; molte societ\u00e0 su tutte le piazze mondiali hanno modificato strategie ed obiettivi nel corso dell\u2019anno, e forse non \u00e8 ancora finita.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019emergenza da Covid-19 ha scombussolato il quadro di riferimento economico. L\u2019evolversi della situazione ha richiesto infatti un continuo adeguamento dei piani aziendali alla situazione contingente. Agli inizi \u00e8 stata la volta dello stop alla distribuzione dei dividendi, ma poi con il passare delle settimane lo spettro delle decisioni si \u00e8 decisamente allargato. In particolare, molte aziende hanno deciso ritirare la \u201cguidance\u201d 2020.<\/p>\n\n\n\n

Alcuni settori sono stati pi\u00f9 colpiti dalla pandemia di altri, come sappiamo, ed altri ancora ne hanno addirittura beneficiato. In modo particolare per le aziende pi\u00f9 penalizzate, la volatilit\u00e0 sia a livello di business che di strategie, nonch\u00e9 soprattutto a livello di andamento del corso azionario, \u00e8 stata elevatissima.<\/p>\n\n\n\n

I vari business plans, anche di big caps, sono diventati improvvisamente datati, irrealizzabili, quindi \u201cnot reliable\u201d.<\/strong><\/h4>\n\n\n\n

La principale ed immediata conseguenza \u00e8 stata la cessazione di fornire guidance, di qualsiasi metrics, soprattutto a livello di bottom line.<\/p>\n\n\n\n

\n

Gli investitori – e gli analisti, per finalit\u00e0 diverse – fondano le proprie previsioni sulla guidance aziendale, fissando i propri orizzonti di valutazione su periodi relativamente brevi. Per quanto gli investitori parlino spesso di concentrarsi sul lungo termine, i loro modelli previsionali sono generalmente calibrati sul trimestre successivo e al massimo sull\u2019esercizio in corso. Questi modelli mirano a formulare stime precise con il miglior grado di dettaglio possibile. Perch\u00e9? Data la regolarit\u00e0 dei risultati, fare previsioni con feedback regolari e ravvicinati d\u00e0 forse una sensazione di maggior controllo e precisione riguardo alla performance degli investimenti. <\/p>\n\n\n\n

Indipendentemente dalle motivazioni,\u00a0le aziende assecondano questa tendenza\u00a0fornendo proiezioni destinate ad essere raggiunte (a ben sperare) o superate.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Ad aprile 2020 Saipem ritir\u00f2 la guidance 2020. L\u2019AD Cao sottoline\u00f2 che la societ\u00e0 stava gi\u00e0 scontando il doppio impatto dell\u2019emergenza coronavirus e della nuova crisi del petrolio. Molte blue chips avevano gi\u00e0 iniziato a sospendere il dividendo ed ritirare la guidance per il 2020 \u2013 per esempio Ford, Bmw. Molte aziende hanno completamente sospeso di fornire l\u2019earnings-per-share (EPS) guidance non appena \u00e8 iniziata la crisi.<\/p>\n\n\n\n

Qual \u00e8 la conseguenza della sospensione delle guidance? Queste condizioni di fatto creano un contesto eccellente per gli stock picker. Quando gli investitori con una mentalit\u00e0 di breve termine cercano un approdo sicuro in preda al panico, gli investitori attivi a lungo termine possono scendere in campo, approfittando della debolezza per acquistare asset sottovalutati con un potenziale di rendimento basato sulla concreta attivit\u00e0 d\u2019impresa anzich\u00e9 su false aspettative.<\/p>\n\n\n\n

Ma allo stesso tempo, l\u2019effetto panico ed incertezza, crea anche la condizione idilliaca per gran parte di quel retail che vede appunto nel trading giornaliero il fine ultimo della propria attivit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n

Ma cos\u2019\u00e8 la Guidance?<\/h2>\n\n\n\n
\n

Semplificando al massimo, s\u2019intende per \u201cguidance quell\u2019insieme di comunicazioni e previsioni che l\u2019azienda fa al mercato in merito ai suoi obiettivi futuri\u201d.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

Alla societ\u00e0 quotata \u00e8 richiesto \u2013 almeno in parte \u2013 di rendere noto i propri obiettivi strategici a 6-12 mesi ed oltre. E quindi di rispondere agli investitori alla domanda: \u201cquali strategie di gestione ordinaria e (soprattutto) straordinaria intendete portare avanti\u201d?<\/p>\n\n\n\n

Il top management, congiuntamente al board, definisce e stabilisce, eppoi comunica, gli obiettivi che si prefigge di raggiungere. In primis parliamo di obiettivi qualitativi, ma anche di goals quantitativi sul fatturato, margini, debito, o EPS (come fanno principalmente in USA).<\/p>\n\n\n\n

A livello strategico, molto importanti sono anche linee guida su: piani di M&A, partnership, approdo in segmenti a valle e\/o a monte della produzione, ingresso al mercato di nuovi prodotti e\/o servizi, o l\u2019entrata per esempio in nuovi mercati geografici.<\/p>\n\n\n\n

La ratio di tutto ci\u00f2 \u00e8 chiara: sulla base di quali scenari formulare ipotesi di una certa attendibilit\u00e0 per i mesi a venire.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Il limite della guidance sull\u2019EPS<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Per aiutare il sell-side, ed il buy-side, le societ\u00e0 utilizzano varie metriche o performance indicate come \u201cguidance\u201d, ma non tutte hanno la stessa importanza per gli investitori. Per es. sull\u2019EPS \u201cbusiness lions\u201d quali Jamie Dimon<\/strong> e Warren Buffett<\/strong> hanno variamente commentato su come spesso la guidance sull\u2019utile possa portare ad una non \u201cnon sana focalizzazione sul profitto a breve termine, contro un concreto focus sulle strategie, sulla crescita e sulla sostenibilit\u00e0 del business a medio-lungo termine\u201d<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Ma dalla guidance dipende davvero in definitiva e in prospettiva il prezzo futuro delle azioni di una determinata azienda?<\/h4>\n\n\n\n

Il CEO di BlackRock, Larry Fink<\/strong>, ne fa eco sottolineando che \u201cLa predominanza odierna della cultura dei profitti trimestrali, \u00e8 totalmente in contrasto con l\u2019approccio a lungo termine di cui abbiamo bisogno.\u201d<\/em><\/p>\n\n\n\n

McKinsey & Co<\/strong>. ha condiviso il suo autorevole punto di vista sul dibattito senza fine in merito all\u2019uso dell\u2019earnings guidance in un articolo recente: A better form of guidance <\/u><\/strong>here<\/a>.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La visione dal lato americano \u00e8 piuttosto particolare, avendo sempre dato un peso preponderante all\u2019EPS guidance rispetto a tutte le altre metrics. Gli analisti di Alliance Bernstein per esempio, sottolineano che anche se avessimo maggiori certezze sulle prospettive di breve periodo, affidarsi a indicatori di breve termine come l\u2019utile per azione per quarter non \u00e8 abbastanza confortante. A ben vedere, misurare il potenziale di profitto di un\u2019azienda con una sola stima puntuale \u00e8 troppo arbitrario. Da qui l’ analisi che mira a ripensare gli approcci alle previsioni sugli utili.<\/p>\n\n\n\n

Il periodo caotico che stiamo vivendo offre una buona opportunit\u00e0 per fare un passo indietro e rivalutare l\u2019efficacia di previsioni sull\u2019EPS e della valutazione dei titoli azionari sulla base del rapporto prezzo\/utile (P\/E). Persino nelle attuali condizioni di mercato, la possibilit\u00e0 di commettere errori nelle stime di valutazione non \u00e8 il solo problema.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Modellizzare la certezza per affrontare l\u2019incertezza<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Il coronavirus ha mandato in frantumi le previsioni a breve termine. <\/strong>Se \u00e8 vero che la regolarit\u00e0 degli utili di solito viene meno durante le recessioni, lo shock esogeno da coronavirus \u2013 insieme alle sue ricadute \u2013 ha mandato in frantumi qualsiasi tentativo di fare previsioni sull\u2019immediato futuro.<\/p>\n\n\n\n

Ancora non siamo in grado di asserire se il 2021 sia un anno \u201cpseudo normale\u201d. La precariet\u00e0 e l\u2019incertezza permangono, anche se abbiamo qualche maggiore speranza se pensiamo ad esempio al post estate. Tuttavia, spostando in avanti l\u2019orizzonte previsionale di diversi anni si riducono la variabilit\u00e0 e le interferenze di breve termine. Un orizzonte pi\u00f9 esteso rafforza inoltre la percezione del valore di un\u2019impresa sulla base del suo successo fondamentale a lungo termine.<\/p>\n\n\n\n

Ma vale la pena tornare indietro, al \u201cpre Covid\u201d? Riiniziare ora, pu\u00f2 davvero servire a riconquistare interesse e fiducia da parte degli investitori?<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Anzich\u00e9 tentare di formulare previsioni il pi\u00f9 precise possibili sui risultati aziendali a breve termine, specialmente in una fase di forte incertezza, gli investitori dovrebbero forse focalizzare la ricerca fondamentale su una gamma pi\u00f9 ampia di fattori. Considerate le incognite insite in un orizzonte cos\u00ec distante, molto probabilmente le stime di crescita patrimoniale e reddituale dovrebbero tenere conto di tutte le possibili valutazioni, sia nei periodi favorevoli che in quelli sfavorevoli.<\/p>\n\n\n\n

Questo esercizio permette non solo di valutare il vero potenziale di un\u2019azienda, ma fornisce anche informazioni sui diversi driver di profitto che devono essere rigorosamente monitorati.<\/p>\n\n\n\n

Tuttavia, ci\u00f2 non significa che gli investitori debbano ignorare i risultati operativi e le difficolt\u00e0 correnti. Vogliamo provare a dire che non serve prevedere sempre accuratamente i risultati a breve termine per formulare una tesi e raggiungere conclusioni sui fondamentali.<\/p>\n\n\n\n

Dal nostro punto di vista, come IR Advisor ed esperti della materia, tutto ruota intorno alla domanda originaria: \u201cLe aziende devono o meno fornire delle guidance, e se si, a che livello di granularit\u00e0, e le linee guida, devono diventare dei Business Plans?<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Fondamentale a nostro avviso \u00e8 riuscire ad essere il pi\u00f9 possibile \u201cconsistent\u201d, fornire dettagli anche qualitativi, per supportare le metriche utilizzate, e seguire il pi\u00f9 possibile la propria \u201cnatura\u201d, cio\u00e8 il proprio business model, la propria industry, etc. Noi per esempio non raccomandiamo quasi mai a small caps di predisporre articolati BP, che invece sono pressoch\u00e9 \u201cdoverosi\u201d e richiesti per le big caps e soprattutto per le blue chips.<\/p>\n\n\n\n

\n

Le tips per gli IROs<\/strong> nei momenti di incertezza, restano sempre le stesse. Non dimentichiamo che se le situazioni sono complesse in generale, e per tutte le aziende, siano esse piccole o grandi, il tutto diventa ancora pi\u00f9 difficile per le aziende quotate che, inevitabilmente, e pi\u00f9 delle altre, devono rispondere o anticipare i segnali di debolezza.<\/p>\n\n\n\n

Il ruolo dell\u2019IROs diventa ancora pi\u00f9 strategico – come collante tra la C-Suite ed il mercato esterno, e come punto di riferimento all\u2019interno dell\u2019organizzazione e con gli advisors esterni, deve essere in grado di comunicare al meglio, in modo professionale ed etico, i piani per il futuro, o i passi necessari per affrontare le difficolt\u00e0, e salvaguardare in tal modo tutti gli stakeholders dell\u2019impresa.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

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